私募是没有任何护城河的，任你再大的私募品牌，客户也不会有任何粘性，只有持续不断上涨的曲线，才能维持私募的生存。

在李欣冉找唐宋谈话的前1个月，唐宋就感受到了私募行业的残酷。在上一轮下跌期间，监管为了保持A股的流动性，出台了熔断措施，即当指数的跌幅大于5%和7%时，触发市场停止交易。在措施正式实施的第一天，A股就用行动践行了熔断的威力。

2016年1月4号，A股早盘大跌，13点13分跌幅超过5%，触发第一次熔断，沪深交易所暂停交易15分钟。恢复交易后，本就脆弱的市场再次引发恐慌，指数进一步暴跌，13点47分触及7%的熔断阈值，随后交易暂停至收市。

5号和6号是周末，市场熔断的恐慌被进一步渲染，监管没有出台明确的措施安抚，A股历来如此，极度依赖政策。7号早盘开市仅12分钟，9点42分，沪深300指数跌幅就达到5%，再次触发熔断，9点57分恢复交易后，仅仅过了三分钟，指数就暴跌至7%，触发第二次熔断。熔断政策正式实施的头两个交易日，市场就用行动迅速的回击了政策，2016年1月7号也创造了最快的休市记录。

熔断机制在实际运作中加剧了市场的恐慌，导致流动性受阻，监管在7天之后就叫停了熔断制度。虽然政策是叫停了，但是A掉下去容易，回来就比登天还难了。玉泽私募这一波损失惨重，此前于刚判断A股已经调整完毕，几乎满仓做多了A股，这波跌下去，损失20%多，唐宋粗略一算，两三天时间，玉泽私募亏损了近40亿。

就在前些天办公室还欢快的气氛，随着这一波暴跌，瞬间变得紧张起来。办公室电话每天响个不停，几乎电话一接通就是投资者劈头盖脸的谩骂，几乎每天接电话的客服小姑娘都要被骂哭。唐宋印象最深刻的一个投资者，是一个60多岁的老奶奶，她几乎每天都要打电话过来询问净值情况，一旦表现不好，老奶奶的语气就从和蔼可亲转为怒不可遏，甚至多次威胁说要来公司门口上吊自杀。

李欣冉特别害怕老奶奶真的来公司门口做出不理智的事情，专门安排严佳佳服务老奶奶，要求老奶奶一旦回本，立马安排给她赎回，严佳佳调出老奶奶的交易记录，老奶奶投资了400万元，到目前资产净值是380万元，亏损了20万，亏损幅度5%，按照亏损幅度来算，亏损的并不多，但老奶奶曾经在最高点浮盈了100万元，并且在2015年最后一个交易日，玉泽私募按照单客单笔高水位的方式计提了一笔20万的业绩报酬。

单客单笔高水位的业绩报酬计提规则几乎是私募行业计提业绩报酬的行规，公式比较简单：

当A≤B时，E=0；

当A＞B时，E=（A-B）*S * R

其中：E为应计提的业绩报酬；

A为当前基准日未扣除当期应计提业绩报酬前的各类别基金份额累计净值；